"중국, 부양책에도 증시 주춤…신뢰 회복 필요"

유안타증권 보고서

[이데일리 김인경 기자] 중국 경기침체 우려가 여전한 가운데 부양책보다는 경제 전반의 신뢰 회복이 필요하다는 목소리가 나왔다.

20일 민병규 유안타증권 연구원은 “중국 증시에 대한 외국인 투자자의 매도세는 지속되고 있다”면서 “미국과의 지속된 대립, 각종 통제와 규제로 인해 손상된 신뢰도 회복에 시간이 필요해 보이는 상황”이라고 말했다.

올해 성장 목표치를 달성하기 위한 중국 정부의 노력이 계속되고 있다. 부동산의 경우 모기지금리 인하와 개인소득세 환급 등의 정책이 연속적으로 나왔고, 최근에는 주식시장 부양에도 나섰다.

중앙은행의 유동성 공급도 지속되고 있다. 지난주에는 올해 두 번째 지급준비율 인하(25bp, 1bp=0.01%포인트)가 단행됐다. 기준금리인 1년 대출우대금리(LPR)은 이미 두 차례(-20bp), 5년 LPR은 한차례(10bp) 인하됐고, 8월 광의통화(M2) 증감률은 +10.6%로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.

그는 “지난 15일에는 외화지준율 인하(6→4%) 정책이 시행됐다”며 “완화정책은 지속하되, 내수 경기에 불리한 통화 약세는 방어하겠다는 의도로 보인다”고 말했다.

부동산과 증시 부양으로 기대되는 자산가격 상승도 소비 개선에 도움이 되는 정책이다. 다만 중국의 부양책은 호재로 해석되기 보다는 문제의 심각성을 반증하는 신호로 해석돼 왔다. 특히 지난달 28일 증권거래세 인하 후 상해종합지수의 수익률은 2.0%에 그치고 있는데, 같은 기간 일본 증시의 수익률은 6.0%, 인도는 4.2%에 이른다.

민 연구원은 “위드코로나 전환은 그동안 강도 높은 봉쇄 정책으로 인해 위축됐던 중국 경제에 대한높은 기대감이 형성되는 계기가 됐다”면서도 “그러나 기저효과가 종료된 연초 이후 중국 경제는 실망스러운 흐름을 보여왔다”고 지적했다.

이 가운데 8월의 지표 개선은 이러한 경기사이클의 반전 기대감을 높이고 있다. 4월 이후 둔화되는 모습을 보였던 소매판매는 7월 2.5%에서 4.6%로 개선됐고, 의류, 화장품, 귀금속 등 생활소비심리를 대변하는 품목들의 소비도 크게 증가했기 때문이다.

그는 “한달에 변화에 많은 의미를 부여하는 것은 적절하지 않지만 다방면의 부양책이 시행된 이후 중국의 경기서프라이즈 지수는 경험적인 저점에서 상승세를 보이기 시작했다”면서 “사이클 개선은 당분간 지속될 가능성이 높다”고 판단했다.

다만 중국 증시에 대한 외국인 투자자의 매도세는 지속되고 있다. 미국과의 지속된 대립, 각종 통제와 규제로 인해 손상된 신뢰도 회복에 시간이 필요해 보이는 상황이다.

실제 모건스탠리캐피탈 인터내셔널 차이나 상장지수펀드(MSCI China ETF)에선 자금이 유출하고 차이나 제외 ETF에서는 자금이 유입되고 있다.

게다가 대안으로 떠오른 인도, 베트남과 같은 국가들의 존재도 중국에 대한 투자심리 회복을 저해하고 있다.

다만 민 연구원은 “고성장 국가로 평가되는 인도와 경기둔화 우려가 큰 중국 증시의 향후 이익전망치는 큰 차이가 없다”며 “2024~25년 MSCI 인도의 주당 순이익(EPS) 증감률 추정치는 14.6%, 12.4%, 상해A는 14.5%, 12.8%”라고 덧붙였다.