박정엽 연구원은 "CJ오쇼핑과 CJ E&M 합병 법인의 핵심 성장 키워드를 '콘텐츠 활용'으로 보면 재무적 효율성이 가능하다"며 "홈쇼핑은 안정적인 이익 창출에도 신규 투자는 제한적이고 CJ헬로비전 보유 자산 가치도 높아 E&M의 콘텐츠와 플랫폼 투자 증액과 재무적인 조화를 이룰 것"이라고 전망했다.
그는 "내수 광고 시장만으로 늘어나는 콘텐츠 투자액을 감당하기 버거운 것이 사실"이라며 "이번 합병으로 글로벌 플랫폼 콘텐츠 제작을 위한 재원 마련이 용이해졌다"고 강조했다.
박 연구원은 그러나 "이번 합병이 사업 성장성 희석으로 보여 수급 일부가 탄력 높은 대체 종목인 스튜디오드래곤, 제이콘텐트리 등으로 이탈할 수 있다"며 "기존 주주 입장에서 보면 영화와 방송광고뿐 아니라 커머스 부문까지 안게 된 상황이 부정적일 수 있어 주가는 하방 경직성이 나타날 여지가 크다"고 지적했다.
그러면서 "CJ E&M의 주식매수청구 가격과 자회사 가치가 하방을 제한할 것"이라며 "넷마블게임즈와 스튜디오드래곤 지분의 합산가치는 4조6천400억원에 이른다"고 덧붙였다.
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