신영證 “한샘, 내년 비용 절감 가능할지 의문… 투자 의견 ‘중립’ 하향”

신영증권은 22일 한샘에 대해 비용 절감 효과가 내년에 발생할 수 있을지 의문이라고 분석했다. 그러면서 목표 주가를 기존 6만원에서 5만4000원으로, 투자 의견을 ‘매수’에서 ‘중립’으로 하향 조정했다. 전 거래일 한샘의 종가는 5만1400원이다.

조이S 2 모션데스크. /한샘 제공

한샘의 올해 3분기 매출액은 전년 대비 5.6% 감소한 4541억원, 영업이익은 48.2% 증가한 73억원을 기록했다. 3분기에는 사옥 매각에 따른 일회성 이익이 발생해 당기순이익이 전년 동기 대비 48.2% 늘어난 1247억원으로 집계됐다.

박세라 신영증권 연구원은 “3분기에도 전체적인 비용 절감에 따른 효과로 매출원가율 75.7%, 영업이익률 1.6%를 기록하며 각각 전년 동기 대비 1.2%포인트, 0.6%포인트씩 개선됐다”며 “항목별로 재고자산 변동 비용, 지급수수료, 판촉비 등이 가장 크게 절감됐다”고 말했다.

다만 내년에도 추가적인 비용 절감이 가능할지는 의문이다. 박 연구원은 “홈쇼핑 지출 내 가장 큰 비중을 차지하는 지급수수료 지출의 경우 추가적인 채널 축소를 검토하고 있지 않은 것으로 보인다”고 설명했다.

또 박 연구원은 “판촉비 역시 코로나 영향이 컸던 2019년과 2020년을 제외할 경우 과거 5개년 평균값(780억원)의 80%에 지나지 않기 때문에 더 축소되기는 어렵다”고 말했다.

사옥 매각으로 인해 임차료가 연간 100억원씩 더해지는 점도 추가 비용 절감을 어렵게 만드는 요인 중 하나다. 이에 내년에는 매출 상승에 따른 레버리지 효과를 기대할 수밖에 없다고 신영증권은 판단했다.

박 연구원은 투자 의견을 중립으로 하향 조정한 것에 관해 “비용 지출이 제한적인 상황에서 저가 제품 정리 후 중고가 라인업 위주의 브랜드 정체성을 구축해 나갈지, 온라인 플랫폼에서의 전략적 협업을 풀어나갈지 구체적인 수행 방안과 그 실효성에 대해 검증의 시간이 필요하다”고 했다.

강정아 기자(jenn1871@chosunbiz.com)

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