이창용 "중립금리 추정할 땐 물가뿐 아니라 금융 안정도 고려"

▲ BOK 콘퍼런스에서 정책 관련 대담을 하고 있는 이창용 한국은행 총재와 토마스 요르단 스위스 중앙은행 총재

이창용 한국은행 총재는 "물가안정뿐 아니라 금융안정도 우리의 임무"라며 "금융안정도 고려해 중립금리를 추정하려고 한다"고 밝혔습니다.

이 총재는 오늘(30일) 오전 한국은행 별관에서 열린 'BOK 국제콘퍼런스'에서 토마스 요르단 스위스 중앙은행 총재와 대담 중 이같이 말했습니다.

중립금리는 인플레이션이나 디플레이션 없이 물가가 안정된 상태에서 자금의 공급과 수요를 맞출 수 있는 이론적 금리 수준을 말합니다.

이 총재는 "금융안정을 고려한 중립금리는 물가안정만 고려한 중립금리보다 약간 높게 나타난다"고 설명했습니다.

이 총재는 한은의 중립금리 추정 과정을 간단히 소개하기도 했습니다.

그는 기본적으로 중립금리를 추정하는 데에 4∼5가지 모형을 가지고 있다며 중립금리를 한 수준(level)으로 추정하기보다는 범위(range)로 추정한다고 했습니다.

그다음 실질금리가 이 중립금리 범위의 위쪽이라면 긴축적, 아래쪽이라면 완화적이라고 판단한다는 게 이 총재의 설명입니다.

이 총재는 중립금리 추정이 맞는지 확인하기 위해 근원 인플레이션 움직임을 보거나, 금융상황지수(FCI) 등 지표도 사용한다고 덧붙였습니다.

이 총재는 "중립금리 추정 과정에서 환율과 경상수지, 자본이동 같은 국제적 요인을 도입하려고 하면 추정치의 변동성이 상당히 커진다"며 어려움을 토로하기도 했습니다.

그러면서 "내일 외부 요인을 더 많이 통합할 수 있는 추정 모델을 제시하겠지만, 이 문제는 아직 해결되지 않았다"고 했습니다.

아울러 요르단 총재는 기조연설에서 "중립금리가 재상승하고 있는지 판단하기에는 이른 상황"이라고 말했습니다.

그러면서 낮은 잠재성장률, 기대수명 증가 등 실질금리를 낮추는 요인과 비경제활동인구 증가로 인한 저축률 하락, 대규모 재정적자, 신기술에 따른 생산성 향상, 녹색 전환에 따른 대규모 투자 등 실질금리를 높이는 요인이 혼재돼 있다고 진단했습니다.

요르단 총재는 중립금리가 통화정책을 평가할 수 있는 중요한 준거이지만, 추정치의 불확실성이 크다고 지적했습니다.

그는 중립금리를 정책에 활용하려면 신뢰할만한 추정치를 도출하는 게 중요하다며 다양한 추정방식과 모형을 활용하고, 교차 확인 등이 필요하다고 강조했습니다.

요르단 총재는 스위스중앙은행이 물가 목표를 0∼2% 범위로 넓게 규정하고 통화정책을 운용하는데, 이러한 물가 목표의 유연성은 스위스중앙은행에 외부 충격에 유연하게 대응하고 중립금리나 인플레이션 전망의 불확실성에 대처하는 데도 도움을 주고 있다고 소개했습니다.

그러면서 통화정책 결정자들의 중요한 임무 중 하나는 불확실한 중립금리 추정치를 통화정책 결정에 유용한 중립금리 추정치로 변환하는 것이며, 이를 위해 중립금리의 구조적 변화 요인을 잘 이해하는 게 중요하다고 덧붙였습니다.

(사진=연합뉴스)

안상우 기자 asw@sbs.co.kr

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