[투자전략] ‘산타’ 기다리는 서학개미…연말 S&P500 탑승해도 될까

11월 15일(현지시각) 뉴욕증권거래소 모습.

미국 연방준비제도(Fed‧연준)의 기준금리 인상 사이클이 사실상 마무리됐다는 전망에 ‘산타랠리’ 기대감도 커지고 있다. 산타랠리는 크리스마스를 전후로 주가가 강세를 보이는 현상을 말한다. 실제 뉴욕증시 3대 지수 중 하나인 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500지수는 11월 들어서만 7% 넘게 올랐다. 이에 미국 증시 훈풍만 기다리던 서학개미는 환호하는 분위기다.

문제는 최근 미국 증시가 급격하게 상승하면서 ‘고점론’ 또한 커졌다는 점이다. 현재 S&P 500지수는 연중 최고치인 7월 31일(4588.96)에 근접했다. 이에 연고점 경신보다는 박스권 횡보를 점치는 시각도 나오고 있다.

다만 신한투자증권은 여전히 미국 S&P500 지수의 상승 여력이 충분하다고 보고 있다.

김성환 신한투자증권 연구원은 “S&P 500의 12개월 선행 주당순이익(12MF PER)은 지난달 말만 하더라도 17배 초반에 머물러 있었지만, 한 달 만에 투자심리가 급반전하면서 18.9배까지 높아졌다”며 “이달 초의 저평가 매력은 확실히 사라졌으며, 더 나아가 일각의 가격 부담도 제기될 수 있는 위치”라고 했다.

다만 김 연구원은 종목들의 면면을 살펴보면 가격 부담이 그리 크지 않다고 분석했다. 기술주 대다수가 2016년 평균 PER을 밑돌고 있다는 이유에서다.

김 연구원은 “현재 미국 주식시장은 테크 사이클의 지배하에 있고, 연 20%에 육박하는 기술주들의 이익 성장성은 여전히 시장을 압도하고 있다”며 “기술주가 탁월한 두각을 드러낸 시점은 2016년이기 때문에 기술주들의 이익 주도력과 성장성이 유지되는 한 가격 매력에 대한 판단은 2016년 이후의 평균 PER과 비교하는 것이 타당하다”고 했다.

그러면서 그는 “다수의 종목이 2016년 이후 평균 PER을 하회하고 있다”며 “‘S&P 493’이라 칭해지는 매그니피센트 7(애플, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 엔비디아, 테슬라, 메타 플랫폼스) 외 종목들, 매그니피센트 7에서 실적 전망이 우상향하는 5개 기업의 PER은 모두 2016년 이후 하위 40% 영역에 있다”고 했다.

이어 “이들의 내년 실적 반등 기대는 여전히 유효해 2016년 이후 평균 수준을 하회하는 PER은 주가 하락의 트리거가 될 수 없다”고 했다.

김 연구원은 미국 주식시장이 가격 부담이 커 보이는 이유로 두 가지를 꼽았다. 그는 “빅테크들이 이익에서 차지하는 비중이 커졌다는 점”이라며 “매그니피센트 7이 기업이익에서 차지하는 비중은 2016년 10%에서 현재 20%까지 높아졌기에 지수의 적정 PER은 과거보다 1배 높아진다”고 했다.

그는 “두 번째는 대장주 애플이 고평가됐다는 점”이라며 “애플은 과거의 성장성을 상실했음에도 홀로 2016년 이후 상위 10% 영역에서 거래되고 있다”고 했다.

김 연구원은 “결론적으로 다수 종목이 PER이 평균을 하회해, 애플을 제외하면 S&P 500은 액면가보다 그리 비싸지 않다”며 “현재보다 PER이 3.5% 올라야 개별종목들의 2016년 이후 평균에 근접한다”고 했다.

이어 “그전까진 여전히 미국 증시 트레이딩이 가능하다는 생각”이라며 “전제 조건은 실적 반등 기대가 살아있어야 한다는 것”이라고 덧붙였다.

[이투데이/손민지 기자 (handmin@etoday.co.kr)]

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