[GAM] 아무도 막지 못한 달러 강세…3Q 강달러 심화

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[뉴욕=뉴스핌] 민지현 특파원 = 3분기에도 미 달러화는 강해졌다.

주요 통화 대비 달러 가치를 보여주는 달러인덱스는 9월 말 99.38로 3분기 3.40% 상승했다. 지난해 2분기 달러인덱스가 5% 상승한 이후 가장 크게 올랐다. 지난 7월과 9월 미 연방준비제도(연준·Fed)가 3분기 두 차례나 기준금리를 인하했으나 달러화는 약해지지 않았다.

미국과 중국의 무역전쟁도 달러 강세를 막지 못했다. 양국 무역협상이 결렬됐을 때 안전자산인 달러화에 자금이 몰렸고 반대로 협상 타결 기대감이 높아졌을 때도 미국 경제 성장에 베팅한 투자자들은 달러를 사들였다.

미국 경제가 둔화되고 있다는 조짐이 여러 경제 지표를 통해 확인됐지만 이점 역시 달러 약세에 영향을 주지 못했다. 지난 2분기 국내 총생산(GDP)이 2.0%에 그치고 9월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 10년래 최저치로 후퇴했지만 달러화는 지지됐다.

파이낸셜타임스(FT)는 연준의 통화정책이 주요국 중앙은행과 마찬가지로 비둘기(통화 완화)쪽으로 기울었지만, ECB나 일본중앙은행(BOJ) 등에 비해 통화정책에 확신을 덜 갖고 있다는 점이 달러 약세가 진행되지 않는 이유라고 설명했다.

MUFG의 리 하드먼 통화 분석가는 "연준이 더욱 공격적으로 통화정책 완화에 나서지 않는다면 미 달러화는 끈질기게 강한 상태로 계속 남을 것"이라고 전망했다.

◆ 유로존 경기 둔화에 강달러 뚜렷...유로/달러 패리티 가능성은 낮아

미국 경제가 다른 나라들과 비교했을 때 상대적으로 강한 성장세를 보이고 있는 점이 지난 2년간 지속되고 있는 달러 강세의 배경이지만, 최근 들어서는 독일을 필두로 유로존의 경기 둔화가 심화되면서 달러 강세는 더욱 힘을 받고있다.

특히 유로화는 달러인덱스를 결정하는 6대 통화 중 가장 큰 비중(60%)를 차지하기 때문에 달러인덱스 상승에 영향을 크게 줄 수 있다.

9월 말 유로화 가치는 달러당 1.0901달러로 지난 2017년 5월 이후 최저치를 기록했다. 3분기에는 유로화는 달러화 대비 4.14% 절하됐다. 연초 1.15%선에서 등락했던 유로/달러 환율은 5% 가량 떨어졌다.

씨티그룹에서 발표하는 경기 서프라이즈 지수(ESI, economic surprise index)를 보면 유로존과 미국의 ESI 격차는 급격히 증가했다. 현재 유럽과 미국 경제의 간격은 2017년 말 이후 가장 크게 벌어졌다.

여기에는 유로존 경제 펀더멘탈의 균열이 뚜렷하게 드러난 데다 미 연준과 유럽중앙은행(ECB) 통화정책의 온도 차이가 배경으로 자리잡고 있다.

독일을 필두로 유로존의 경기 침체 리스크가 날로 고조되고 있지만, 예금금리가 -0.5%인 ECB는 통화 완화 여력이 지극히 제한적인 까닭에 경기 하강 기류가 과격하게 전개될 수 있다.

반면 미국은 제조업 경기가 10년래 최저 수준으로 후퇴하고 서비스업 경기도 덩달아 부진하면서 연준의 추가 기준금리 인하 가능성이 높아진 상황이다. 미국의 현 기준금리는 1.75~2.00%로 추가 완화 여력이 남아 있다. 연준이 올해 남은 기간 금리 인하에 나설 경우 유로화 하락 압력은 심화될 것으로 보인다.

다만 시장에서는 유로화 하락 압력이 심화되더라도 유로/달러 환율이 1달러까지 하락하는 패리티에 이를 가능성은 제한적이라는 관측이 지배적이다.

시장 조사업체 팍트셋에 따르면 71명의 외환 전문가 중 5명이 유로화 약세가 연말까지 심화될 것이라고 전망했다. 유로/달러 환율이 1.05달러 이하로 떨어질 것이라는 전망은 한 건도 없었다.

BNY멜론의 대니얼 티넨가우저 시장 전략 헤드는 "유로는 현재 거의 바닥에 근접했으며 항상 그 지점에서는 상황이 엉망이었다"라며 "하지만 우리는 패리티에 도달하지 않을 정도로 멀리있다"고 말했다.

◆ 초과지준 강달러 끌어내릴 수 있어…연준 양적완화 재개 가능성은?

과거 연준의 기준금리 인하 사이클은 미 달러화 가치 하락을 의미했으나 더이상 연방기금금리는 달러화 가치를 결정짓는 유일한 요인이 아니다. 초과지급준비금 증가를 위한 대차대조표 확대 등 양적완화(QE)나 양적긴축(QT)와 같은 정책도 영향을 미칠 수 있다.

마켓워치에 따르면 모건스탠리의 한스 레데커 수석 외환 전략가는 시중은행이 연준에 예치하는 초과지준이 강달러를 끌어내릴 수 있는 요인이라고 설명했다. 레데커 전략가는 "달러화 가치가 초과지급준비금을 면밀히 추적하는 경향이 있기 때문에 지급준비금이 증가할수록 달러 공급이 많아지고 달러 가치는 하락할 수 있다"고 분석했다.

지난달 뉴욕 연은은 은행간 하루짜리 초단기 자금 거래에 적용되는 레포(repo, 환매조건부)금리가 10%까지 치솟자 대규모 유동성 공급에 나섰다. 연준은 뉴욕 연은을 통해 레포 채권 거래를 통한 단기 자금시장 유동성 공급을 이달 10일까지 3주간 지속한다고 밝혔다.

브린 캐피탈의 스콧 부차 채권 전략 헤드는 블룸버그와 인터뷰에서 "자금시장을 안정시키기 위해 연준은 당분간 유동성 공급을 지속해야 할 것"이라고 말했다.

연준은 레포 시장 개입을 넘어 점진적으로 자산매입 프로그램을 확장할 것으로 예상된다. 제롬 파월 연준 의장은 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 기자회견에서 "빈번한 시장 개입이 필요하지 않도록 충분한 규모의 지준을 공급하는 방안을 검토하겠다"고 언급했다.

뱅크오브아메리카(BOA) 메릴린치는 연준이 시장의 현금수요를 맞추려면 내년까지 총 4000억달러 규모의 채권매입에 나설 것으로 추산했다. 모건스탠리는 "오버나이트 자금 시장을 안정화하고 목표 금리의 변동을 막기 위해 연준은 향후 6개월간 3150억규모의 자산을 매입할 것"으로 추정했다.

한편 호주 달러화는 지난 3분기 2016년 말 이후 최악의 시즌을 보냈다. 중국 경제 의존도가 큰 호주는 미중 무역전쟁의 영향을 크게 받았다. 3분기 호주 달러화는 미 달러화 대비 3.83% 절하됐으며 뉴질랜드 달러도 5.98% 절하됐다.

스테이트스트리트 글로벌 어드바이저스의 제임스 비니 외환 담당 헤드는 로이터통신에 "미 달러화는 거의 모든 통화에 대해 매우 강세였다"며 "달러화는 신축성이 강한 고무줄과 같다. 더욱 세게 잡아당길 수록 되돌리는 힘이 더 강해진다"고 말했다.

jihyeonmin@newspim.com