[투자조합 주의보]③엑시트 힘든 대주주에겐 `거부못할 유혹`

M&A 시장서 코스닥 상장사 찬밥 신세

수요 대비 공급 많아져…투자조합 M&A 시장서 큰손 부상

제도 개선과 증권사 역량 강화 통해 M&A 활성화 필요

☞2편 에서 이어집니다.

[이데일리 박형수 기자] 국내 인수·합병(M&A)시장에서 코스닥 상장사를 비롯해 중견·중소기업 매각은 쉽지 않다. M&A 자문을 맡길 만한 대형 로펌과 회계법인은 100억원 안팎의 거래에 대해 적극 나서지 않는 경향이 있다. M&A 시장에서 이름 좀 알려진 브로커라고 해도 알음알음 중개를 시도하는 경우가 대부분인 탓에 성공 가능성이 크지 않다. 건강 악화나 상속세 부담 등을 이유로 기업을 매각하려는 창업주는 늘고 있지만 M&A 중개 시장이나 자문 역량은 10년 전이나 지금이나 크게 달라지지 않았다.

국내 M&A시장 공급 과잉 현상은 최근 코스닥시장에서 사모투자조합이 주요 인수 주체로 떠오른 원인 가운데 하나다. 단순하게 투자조합이 조합을 결성하는 절차가 간단하고 조합 구성원을 외부에 공개하지 않아도 된다는 특수성 때문에 조합이 우후죽순으로 늘었다고 볼 수는 없다. 경영권과 지분을 매각하려는 측에서 다양한 인수 희망자를 만날 수 있다면 정체가 불분명한 투자조합에 매각하는 사례를 줄일 수 있다. 매각 가격 못지 않게 임직원 고용승계를 중요한 조건으로 판단하는 창업주도 많다.

한국M&A거래소와 투자은행(IB) 업계에 따르면 국내 중견·중소기업 M&A 성사 비율은 5% 수준에 불과하다. 기업 매각을 원하는 오너는 늘고 있지만 인수 희망자를 제대로 만나지 못하는 경우가 대다수다. 기업 M&A는 부동산 매매와 달리 비밀 유지가 필요한 데다 1년이고 2년이고 인수자를 기다릴 형편이 안되는 경우가 많기 때문이다.

IT 기술이 발달하면서 사회가 빠르게 급변하고 있고 기업 생존 주기도 짧아졌다. 통계청이 발표한 ‘2015년 기업생멸 행정통계’ 보고서를 보면 2013년에 창업한 기업 가운데 2014년 기준 살아남은 1년 생존 비율은 62.4%였으나, 2년 생존율은 47.5%로 떨어졌다.

코스닥 상장사라 해도 기술 변화에 발빠르게 대처하지 못하면 도태되는 경우가 허다하다. 대기업을 믿고 대규모 시설 투자에 나서거나 해외 진출에 따라 나섰다가 낭패를 보는 경우도 많다. 새로운 성장 동력을 찾는 데 지친 창업주가 경영권 매각을 희망하지만 제값을 받기가 쉽지 않은 것 또한 현실이다. 투자조합에 참여했던 한 관계자는 “M&A 성사가 불투명한 상황에서 투자조합이 나타나 현재 주가에 경영권 프리미엄까지 얹어주겠다고 하면 대부분 협상 테이블에 앉는다”고 말했다.

사모투자조합은 벤처투자조합이나 PEF와 달리 중소기업청이나 금융위원회에 등록신고를 할 필요가 없다. 관할 세무서에 등록만 하면 일주일만에 조합을 결성할 수 있다. 투자자 모집과 엑싯(EXIT·투자회수) 구조를 짜는 것이 상대적으로 수월하기 때문에 코스닥 상장사 M&A 시장에서 큰 손으로 부상했다.

그럼에도 수요(잠재적 인수 희망자)에 비해 공급(매물)이 많기 때문에 매각하려는 쪽은 인수 주체에 대한 평판 조회를 하기가 어렵다. 자금 조달 능력만 확인하면 계약서에 도장을 찍는다고 관계자는 귀띔했다. 매각하는 쪽에서 고용 승계 불확실성이나 인위적인 주가 부양과 같은 부작용 가능성을 알고도 계약을 체결하는 경우도 있는 것으로 알려졌다.

결과적으로 국내 M&A 시장이 성숙하지 못한 탓에 의도가 불순한 투자조합이 활개를 치고 개인 투자자 피해로 이어지는 고리가 만들어진 셈이다. 투자조합에 대한 규제 강화와 함께 M&A 시장 활성화가 필요한 이유다. 최순영 자본시장연구원 연구위원은 “국내 M&A 재무자문시장에는 외국계 IB와 국내 증권사, 회계법인이 주로 참여하고 있다”며 “외국계 IB는 주로 초대형 거래를 독식하고 회계법인이 다수의 소규모 거래를 주관하고 있다”고 소개했다. 이어 “국내 M&A 시장 발전에는 증권사 참여 확대가 중요하다”며 “다양한 지원방안과 증권사 자체적인 역량 강화가 필요하다”고 조언했다.

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