[내년 투자전략] "韓수출 바닥 확인돼야 박스권 탈피…車·반도체株 유망"

하반기 국내 증시가 '박스피(박스권+코스피)' 장세를 연출하면서 연내 지수 방향성에 대한 투자자들의 관심이 높아지고 있다. 국내 증시가 올 한 해 각종 대외 변수에 크게 출렁였던 것을 감안하면 미국과 중국이 무역전쟁의 실마리를 찾을지, 미국 연방준비제도(Fed)가 금리 인하 속도를 어떻게 가져갈지, 글로벌 경기 둔화 국면에서 각국 정부가 어떤 경기 부양책을 꺼내들지 등은 연내 증시 방향성을 결정할 변수로 꼽힌다. 수십 년간 증권사 리서치센터에 몸담아 온 전문가들은 '올해 시장은 예측이 아닌 대응의 영역'이 됐다는 한탄을 내놓고 있다. 1999년 대우증권을 시작으로 증권 경력만 20년째인 고태봉 하이투자증권 리서치센터장의 대답 역시 크게 다르지 않다. 매일경제는 2009년 이후 한 해도 빠짐없이 주요 언론이 선정하는 베스트 애널리스트 자리를 놓치지 않았던 그를 찾아 연내 국내 증시 투자전략에 대한 답을 구했다.

―연말까지 지수 전망은 어떤가.

▷하이투자증권 리서치센터는 코스피가 1950을 저점으로 상단은 2200이 될 것으로 전망한다. 평균은 2075다. 4분기 증시에서 주목해야 할 이슈는 단연 국내 수출 증가율의 최저점 통과 여부라고 본다. 과거 코스피는 수출 증가율이 플러스로 전환될 때 오르기 시작한 것이 아니라 최악을 통과할 때 이미 상승하기 시작했다. 하이투자증권에서는 수출 증가율 최저점이 올 10월이 될 가능성이 높다고 보고, 올해 4분기 증시는 약세장에서 벗어나는 기간이 될 것으로 예상한다.

―국내 수출경기 회복을 이끌 요인은.

▷한국 수출 증가율이 올해 4분기부터 반등하기 위해서는 중국 정보기술(IT) 수출 업황이 중요하다. 지난해 10월 아시아 IT 업황 추락은 미국 도널드 트럼프 대통령의 중국산 IT 수입 제한 때문이었다. 지난 8월 중국 화웨이 거래 제재 유예를 11월까지 연장해준 것이 큰 의미가 있다. 중국 IT 수출이 9~12월에 걸친 성수기를 다 누릴 수 있게 됐기 때문에 중국 IT와 연동하는 한국의 IT 수출 증가율이 반등하는 데 긍정적으로 작용할 것으로 보인다.

―내년 증시는 어떻게 전망하나.

▷올해에 이어 내년에도 통제 불가한 변수들이 자주 등장할 것으로 보인다. 한국의 4월 총선과 미국의 11월 대선, 유럽의 브렉시트 등 굵직한 사안이 많다. 선거 판세에 따른 재정정책 변화, 미·중 화해 혹은 갈등 심화가 나타날 수 있고, 글로벌 교역 증감도 여기에 연동될 개연성이 크다. 내수에 비해 수출 기여도가 큰 한국 산업 속성상 글로벌 교역 조건 개선이 중요한데, 섹터별로 분석해보면 내수에서는 여전히 체력이 약해 강한 모멘텀을 기대하기 어렵다.

―투자자들은 연말과 내년 증시를 어떻게 대비해야 하나.

▷2019년도 대부분 이익 베이스가 낮아 2020년에는 미약하나마 기저 효과를 기대할 수 있다는 점이 위안이다. 몇 가지 산업이 눈에 띈다. 톱다운 방식으로 지수 방향을 섣부르게 예측하기보다는 보텀업 방식으로 업황이 반등할 섹터와 종목을 찾아나서는 접근법이 더 주효할 것이라 생각한다.

―연말과 내년 국내 증시를 주도할 섹터는 무엇인가.

▷반도체와 자동차다. 대표적인 턴어라운드 섹터가 한국의 최대 산업인 반도체와 자동차라는 점에서는 다행이라는 생각이 든다. 수출의 주요 변수인 원·달러 환율이 가격 경쟁력을 만들어주고, 글로벌 교역 조건 완화로 일부 제품에서 억눌린 수요가 나타난다면 회복을 예상해볼 수 있는 섹터다.

―반도체 업종을 주도 섹터로 꼽은 이유는 무엇인가.

▷10월 기준 이미 D램과 낸드에서 의미 있는 재고 축소와 출하량 개선세가 전개되고 있다. 2020년 1분기로 계획된 인텔의 신규 서버 중앙처리장치(CPU) 플랫폼 출시로 후속 투자가 이어질 것이고, 세계 1위 아마존웹서비스(AWS)의 데이터센터 확장도 발표됐다. 넷플릭스와 OTT(Over The Top) 분야에서 경쟁하는 애플TV나 디즈니의 스트리밍용 데이터센터 역시 대용량 서버를 요구하고 있다. 내년 업계의 D램과 낸드 생산은 올해 대비 각각 10%대 초반, 30% 수준이 될 전망이다. 향후 성장 가능성이 높은 비메모리 반도체에 대한 팹투자도 증가할 것으로 본다. 한국 주력 반도체 2개사의 이 부문 이익이 2배 이상 높아질 것으로 예상한다.

―차 업종 반등을 전망하는 이유는.

▷대외적으로는 가장 중요한 가격 변수 중 하나인 원·엔 환율이 유리하게 전개되며 수출 경쟁력이 우호적으로 바뀌고 있다. 그동안 준비해왔던 스포츠유틸리티차량(SUV) 위주, 제네시스로 대표되는 프리미엄급 신차가 속속 시장에 투입되며 믹스 개선을 통한 평균판매단가 상향이 가능해질 것으로 예상한다. 현업 개선세와 더불어 자율주행차, 플라잉카, 오픈 이노베이션, 모빌리티 등에 걸쳐 미래를 향한 빠른 의사결정과 과감한 투자가 광범위하게 나타나고 있다는 점도 긍정적이다.

―반도체와 자동차 외에 투자자들이 관심을 기울일 만한 섹터가 있다면.

▷통신사와 통신장비, 콘텐츠 관련 기업 등 5세대 이동통신(5G) 관련주다. 통신 서비스는 선제적 투자에 따른 설비투자(CAPEX) 비용과 주파수 마케팅 비용 문제로 주가가 큰 폭의 상승을 보이지 못했지만 마진이 확대될 것으로 예상되는 2020년에는 관심을 둬야 할 것 같다. 5G 가입자당 평균 매출 상승과 마케팅 비용 하락이 예상된다. 2020년에는 미국과 일본 등 글로벌 시장에 5G가 본격적으로 확산되면서 통신장비가 주도하는 긍정적인 환경이 제공될 것으로 예상한다. 글로벌 5G 설비투자가 이제 막 시작되는 시점이다. 전 세계적으로 5G 보급이 확산되고 인프라 투자가 증가할 것으로 보이는 이 시점을 투자 기회로 활용해볼 만하다.

[유준호 기자]

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