통화량 4달 연속 8%대 증가…유동성 과잉, 환율·집값 불안 초래

게티이미지뱅크

시중 유동성을 보여주는 통화량이 넉달 연속 8%대 큰 폭 증가세를 나타내면서 시중에 풀린 과도한 유동성이 환율과 집값 불안의 근본 배경이라는 지적이 나온다.

한국은행이 14일 발표한 지난해 11월 광의통화(M2) 평균 잔액은 전년 동월 대비 8.4% 늘어난 4057조5천억원으로 집계됐다. 엠(M)2 증가율은 지난해 8월 이후 넉달 연속 8%(8.1%→8.5%→8.7%→8.4%)를 웃돌고 있다. 8%대 증가율은 2022년 7월(8.3%) 이후 가장 높은 수준이다. 엠2는 시중 유동성을 보여주는 대표적 지표로, 현금·요구불예금·수시입출식 예금 등 쉽게 현금화할 수 있는 자산을 의미한다. 한은은 이번 통계부터 기존 엠2에서 상장지수펀드(ETF) 등 수익증권을 제외한 기준을 적용하는데 신계열 기준 증가율은 4.8%다.

신·구계열 기준 모두 엠2 증가율은 주요국 대비 높은 수준이다. 신계열 기준 한국의 엠2 증가율은 지난해 10월 기준 5.2%로, 미국(4.6%), 유로 지역(3.1%), 영국(3.6%), 일본(1.1%) 등보다 높다.

경제 규모에 견준 통화량 역시 상대적으로 높다. 지난해 3분기 기준 명목 국내총생산(GDP) 대비 엠2 비율(신계열 기준)은 153.8%로 미국(71.4%)의 두 배 이상이다. 실물 경제 규모에 비해 시중 통화량이 상대적으로 많이 풀렸다고 볼 수 있다. 통화량 비율은 코로나19 이후 추세적으로 늘어 2023년 1분기(157.8%) 정점을 찍고 하락해 2024년 4분기 151.6%까지 떨어졌다 지난해 다시 반등했다.

눈에 띄는 점은 코로나19 이후 물가 상승과 긴축(금리인상) 이후에도 통화량 비율이 줄지 않았다는 점이다. 우리나라는 2023년 1분기 149.1%에서 153.8%로 소폭 높아졌다. 반면, 같은 기간 미국은 87.4%에서 71.4%로 줄었다. 유로 지역(126.7%→108.5%)과 영국(135.8%→105.8%)도 상당 폭 하락했다. 일본은 우리보다 높은 수준이나 통화량 비율(262.5%→243.3%)은 감소했다.

우리나라는 주요국과 달리 성장률 대비 유동성이 더 확대된 셈이다. 이는 재정 확대와 금리 인하로 돈이 많이 풀려 원화 약세와 자산가격 상승을 부른다는 지적과 함께 장기간 한-미 간 금리 역전(한국 금리가 미국보다 낮은 상태)을 방치한 결과라는 비판으로 이어진다.

통상 통화량은 물가를 통해 통화가치에 반영된다. 통화량 증가로 인플레이션 압력이 커지고 물가가 오르면 구매력 하락으로 통화가치는 하락한다. 최근 고환율 여파로 수입물가가 오르면서 소비자물가는 2%대 중반 수준으로 상승했다.

한은은 최근 통화량 증가 폭은 장기평균보다 높은 수준은 아니며, 특히 과거 금리 인하기에 견줘보면 낮은 수준이라고 평가한다. 환율 상승 압력은 유동성 요인보다는 해외 증권투자 확대와 수출기업의 외화보유 선호 등 외환시장의 수급 요인이 더 크게 작용하고 있다는 게 한은의 시각이다. 만약, 금리를 올려 유동성을 줄일 경우 한-미 간 성장률 격차가 확대돼 오히려 환율 상방 압력이 될 수 있다는 진단도 내놓는다. 박성진 금융시장국 시장총괄팀장은 “유동성 증가가 환율에 영향을 미치려면 물가상승률이 미국보다 높아 환율이 상승하는 경로를 거쳐야 하는데, 현재 한국의 물가상승률은 2%대 중반으로 3%를 넘는 미국보다 낮다”고 말했다.

김회승 기자 honesty@hani.co.kr

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