“美 관세정책 장기화되면 주가 하락폭 확대될 수도”

한은, ‘미 신정부 관세정책 영향’ 보고서
트럼프 1기 때보다 영향력 제한적이나
"관세정책 격화·장기화시 변동성 유의해야"
"국고채 금리 상당 수준 하락 압력 받을수도"

[이데일리 정두리 기자] 미국 신정부의 관세정책 강화가 국내 금융시장의 변동성을 크게 확대시킬 수 있다는 분석이 나왔다. 트럼프 1기 당시 때보다 영향력은 상대적으로 제한적이나, 관세정책이 격화·장기화할 경우에는 주가 하락폭이 확대되고, 금리 하락압력도 높아질 것으로 전망된다.

(사진=AFP)

6일 한국은행이 발간한 ‘미국 신정부 관세정책이 국내 금융시장에 미치는 영향’ 보고서에 따르면 미 신정부 관세정책의 금융시장에 대한 영향을 트럼프 1기 당시와 비교해 점검한 결과, 미국의 관세정책이 주가 및 채권시장에 미치는 영향은 트럼프 1기에 비해 제한적일 것으로 예상했다.

트럼프 1기 출범 전 국내주가는 국내외 경기회복 기대 등으로 장기간 상승 흐름을 나타냈으나, 이후 미 관세정책이 미·중 무역분쟁으로 확대되고, 장기간 지속되면서 위험회피 심리가 강화됐다. 실제 2018년 7월 6일~2019년 8월 23일 중 코스피는 13.7% 하락했으며, 코스피 PBR(주가순자산비율)은 1.02에서 0.78까지 떨어지는 등 상당기간 큰 폭의 하락세를 나타냈다.

이와 달리 트럼프 2기의 관세정책이 주가에 미치는 영향은 제한적일 것이라는 게 한은의 분석이다. 국내 주가는 반도체 등 주력산업 경쟁력 약화 우려, 비상계엄 사태 등으로 미 신정부 출범전에 이미 크게 하락하고, 밸류에이션도 장기 평균을 상당폭 하회하는 수준으로 낮아졌기 때문이다.

한은 관계자는 “미국의 관세정책 관련 리스크가 이미 주가에 일정부분 반영돼 있는 점, 트럼프 1기와 같이 미국이 관세인상 발표와 유예 및 면제를 반복하면서 대상국과의 협상을 모색할 가능성이 있는 점, 조선·방산 등 미 신정부 정책 수혜업종 실적 개선 기대가 높은 점 등을 고려할 때 주가에 미치는 영향은 상대적으로 제한적일 것”이라고 내다봤다.

아울러 최근 채권시장도 통화정책 완화 기대가 형성돼 있어 미 관세정책 강화가 국내 장기금리에 미치는 영향은 트럼프 1기에 비해 제한될 것으로 한은은 내다봤다.

현재 국고채 금리는 국내 정치 상황 및 미 통상정책과 관련된 높은 불확실성과 이에 따른 경기 둔화 우려가 상당 부분 선반영되면서 기준금리를 계속 하회하고 있다. 한은 관계자는 “실제 미 관세정책 발표 이후 조사된 시장 참가자 대상 금리서베이에서도 통화정책 기대경로가 비교적 안정적으로 유지되고 있다”면서 “금리 인하 국면이 후반부로 갈수록 기대단기금리의 상방압력이 커지는 점, 올 상반기 중 국고채 공급 물량 확대가 예상되는 점 등도 미 관세정책 강화에 따른 금리 하락 압력을 일부 상쇄할 것으로 보인다”고 했다.

다만 미국의 보편관세 확대 및 이에 대응한 각국의 보복관세 부과 등으로 무역 분쟁이 확산 및 장기화 될 가능성은 배제할 수는 없다. 이 경우 최근 회복되고 있는 주가의 상승 흐름이 되돌려지면서 상당기간 약세를 나타내고, 국내 장기금리가 미국 등 주요국 금리에 동조되면서 하락 압력이 증대될 가능성이 남아 있다고 한은은 부연했다.

한은은 “무역 분쟁 격화 등으로 미국채 금리가 하락세로 전환할 경우 트럼프1기와 같이 한미 금리간 동조성이 높아지면서 국고채 금리가 상당한 수준의 하락 압력을 받을 전망”이라면서 “관세부과에 따른 인플레이션 우려에 과도하게 자극받아 기준금리 기대가 국내 경기·물가 여건과 괴리되지 않도록 시장과의 효율적인 커뮤니케이션을 통해 이를 안정적으로 관리해 나갈 필요가 있다”고 제언했다.