"주가 오를 것" VS "자사주 소각 회피책"…SK하이닉스 '미국행' 두고 갑론을박

SK하이닉스, 자사주 2.4% 기반 ADR 검토 소식
"미국에서 자금 유입되면 주가 오를 것" 주장에
상법 개정 전 자사주 지킬 우회로 만든다는 지적

경기도 이천시 SK하이닉스 본사 모습. 연합뉴스

SK하이닉스가 자사주를 활용해 미국 증시에 주식예탁증서(ADR)를 상장하는 방안을 검토 중이라는 소식이 전해지자 재계와 정치권에서 뒷말이 나오고 있다. 해외 자금을 유치해 기업가치를 높일 수 있다는 사측의 설명과 달리, 일부에선 정부·여당이 추진하는 자사주 소각 의무화를 회피하려는 꼼수라고 본다.

14일 증권업계에 따르면 SK하이닉스는 자사주 약 2.4%에 해당하는 1,740만7,800주를 활용해 ADR 형식으로 미국 증시에 상장하는 방안을 놓고 해외 투자은행(IB)들과 논의 중인 것으로 알려졌다. ADR이란 미국 투자자가 외국 기업의 주식을 자국 시장에서 편리하게 거래할 수 있도록 만든 대체 증서다. 외국 기업이 자신의 주식(원주)을 본국의 수탁은행에 보관하면, 미국의 예탁은행이 이를 담보로 달러 표시의 증서를 발행해 미국 주식처럼 거래될 수 있도록 상장한다.

SK하이닉스가 ADR을 발행하면 미국 상장지수펀드(ETF) 등에 포함될 수 있고, 패시브(지수 추종) 자금 유입이 가능해진다. 나스닥과 필라델피아 반도체 지수 추종 펀드들에 편입되면서 수급 개선 효과를 볼 수 있다는 기대다. 김선우 메리츠증권 연구원은 이를 통해 "(경쟁사인) 미국 마이크론과의 밸류에이션 차이를 단숨에 좁힐 것"이라고 기대했다. 현재 SK하이닉스 주가수익비율(PER)은 약 11배로, 마이크론(34배)의 3분의 1 수준에 그친다. 인공지능(AI) 열풍의 최대 수혜주이지만 '변방'인 한국에만 상장되어 있다 보니 그만큼 주목을 받지 못했다는 해석이다.

10조 규모 자사주 ADR로 큰 자금 유입 어렵…주주환원 효과만 떨어져

하지만 그 효과가 미미하고 오히려 '자사주 소각 의무화'에서 빠져나갈 길만 열릴 것이라는 비판도 나온다. 이남우 한국거버넌스포럼 회장은 "먼저 ADR을 발행한 대만 TSMC의 경우 미국에 상장된 물량만 400조 원이 넘을 정도"라며 "자사주 2.4%(약 10조 원)에 대해 ADR을 발행해 기업가치를 올리겠다는 건 자사주 소각을 피하기 위한 꼼수로밖에 들리지 않는다"고 말했다. 그 규모가 실질적인 성과를 내긴 턱없이 부족하다는 얘기다.

그렇다 보니 꼼수 의혹에 힘이 실린다. 정부·여당이 추진 중인 상법 개정안에는 신규 취득한 자사주를 1년 이내에 소각하고 기존 보유 주식도 일정 기간 내 처분하도록 하는 내용이 담겼는데, ADR 발행에 대해서는 별도 내용이 없다. 주주 입장에서는 발행주식 수를 줄이는 자사주 소각이 보다 직접적으로 지분가치를 높일 수 있는 방안이다. ADR이 유통되면 소각 대비 주주환원 효과는 떨어질 수밖에 없다.

정치권에서도 예의주시하고 있다. 더불어민주당 코스피5000 특별위원회 관계자는 "개정안이 통과돼서 공포되기 전까진 기업들의 행태에 대해 공개적으로 왈가왈부할 순 없지만, ADR 발행이 시장에 어떤 의미를 주는지 지켜보고 있다"고 말했다. 이처럼 검토 단계부터 논란이 일자 SK하이닉스는 "아직 구체적인 방안이나 시행 시기, 대상 등 정해진 바가 없다"며 조심스러운 입장을 취했다.

안하늘 기자 ahn708@hankookilbo.com