원·달러 환율 하락하면 증시 강세?… “이젠 안 통해, 엔·달러 봐야”

원·달러 환율이 하락하면(원화 가치는 상승) 국내 증시가 강세를 보인다는 환율과 주식시장의 일종의 공식이 최근 작동하지 않는다는 분석이 제기됐다. 오히려 ‘엔 캐리 트레이드 청산’ 불안과 관련된 엔·달러 환율의 변화를 확인해가는 작업이 더 유의미하다는 주장이다. 저금리의 엔화를 빌려 금리가 높은 달러 자산 등에 투자하는 것이 엔캐리 트레이드다.

일러스트=챗GPT 달리3

20일 키움증권에 따르면 전날인 19일 국내 증시에서는 특이한 움직임이 있었다. 원·달러 환율이 하루만에 23원 급락하면서 1330원대를 기록했다. 이와 달리 코스피는 0.8% 하락, 외국인도 약 1100억원 순매도를 기록했다. 통상 환율과 주식시장을 연관 지어서 공부할 때 배웠던 ‘원·달러 환율 하락(원화강세)=주식시장 강세, 외국인 순매수’라는 공식과 정반대 현상이 나타난 것이다.

한지영 키움증권 연구원은 이런 현상의 이유로 크게 세 가지를 꼽았다. 우선, 과거 고환율 시대에 비해 무역수지가 흑자 기조를 유지하고 있다는 것이다. 또 과거 고환율 구간에 비해 국내 상장사들의 이익 전망이 우상향하고 있다는 것, 그리고 국내 투자자들의 해외주식 투자 급증으로 인한 외화 환전 수요가 구조적으로 증가했다는 점이다.

한 연구원은 “결국 지금 주식시장에서 중요한 건 이 공식의 유효성 여부에 많은 무게중심을 두지 않는 것”이라면서 “엔화 강세의 속도나 엔 캐리 청산의 속도는 7월말~8월초처럼 급격히 진행되기 보다는 점진적으로 진행될 것으로 보이며, 이런 시나리오 하에서는 주식시장은 엔화 강세로 인한 주가 충격은 제한될 것으로 전망한다”고 했다.

정민하 기자(min@chosunbiz.com)

<저작권자 ⓒ ChosunBiz.com, 무단전재 및 재배포 금지>