“한국 증시 탈출은 지능순?…‘주주가치 제고’ 되돌릴 수 없는 흐름"

“사회·제도적 변화, 기업 세대교체 맞물려”

"지배구조 개편 남은 중소·중견기업에 재평가 기회 많아"

"주주환원으로 자본배분 효율화시 코스피 저점 3000선 가능"

"'부자감세' 프레임 넘어선 상속·증여세 완화 필요"

[이데일리 원다연 기자] “한국 주식시장 탈출은 지능순이라는 이야기까지 나오지만, 주주가치 제고 흐름이 사회적 표준으로 자리 잡으면서 국내 증시 상승으로 이어질 겁니다.”

정상진 한국투자신탁운용 주식운용본부장은 22일 서울 여의도 금융투자협회에서 ‘주주환원 세미나’를 갖고 이같이 밝혔다. 정부가 코리아 디스카운트(국내 증시 저평가) 해소에 적극적인 의지를 나타내고 그 방안의 하나로 오는 26일 ‘기업 밸류업 프로그램’ 발표를 예고하면서 시장에서는 그 어느때보다 ‘주주환원 정책’에 대한 관심이 높아지고 있다.

정 본부장은 “주주가치 제고와 관련해 최근 정책 이야기가 중심이 되고 있지만 주주가치 제고에는 민간의 움직임도 상당한 큰 부분을 차지한다”며 “미국의 주주가치 제고 흐름은 1920년대 벤자민 그레이엄의 위임장 대결로 시작해서 100년의 역사가 있는데 우리나라는 향후 5년간 굉장히 압축적으로 이같은 흐름을 따라잡을 것”이라고 전망했다.

그러면서 “지금의 주주가치 제고 흐름이 일시적으로 그치는 것이 아닐지 의문이 있을 수 있는데 지금은 이같은 흐름이 사회적 표준으로 자리잡는 초입에 와 있다”고 평가했다.

김기백 한국투자신탁운용 중소가치팀장 역시 “행동주의가 강화하는 사회적 변화, 제도적 변화와 함께 기업의 세대교체라는 세가지 축이 맞물려 돌아가면서 각 부문의 변화가 서로를 자극하면서 이끄는 흐름이 시작됐다”며 “다른 나라의 사례에 비추어봐도 주주환원의 흐름이 시작되면 중간에 멈출 수 없기 때문에 현재 한국 자본시장의 질적인 변환점의 초입에 와 있다고 볼 수 있다”고 말했다.

김 팀장은 특히 대부분 지주회사 체제로 지배구조 개편을 마친 대기업과 달리 아직 1세대 창업주의 경영 비중이 높은 중소·중견기업이 세대교체 과정에서 자본 배분을 효율화하면서 재평가를 받을 여지가 크다고 봤다.

그는 “중소 및 중견기업의 지배구조 변화 과정에서 자녀에 승계하는 경우 증여 세금 재원을 마련하기 위해 배당을 확대할 수 밖에 없고, 사모펀드에 매각하는 경우에도 안전마진을 위해 배당을 확대할 수 밖에 없다”며 “결국 자산가치가 풍부하고, 수익가치가 높은 기업들의 지배구조 변화와 주주환원으로 기업가치 증대는 공식화될 것”이라고 말했다.

김 팀장은 아울러 국내의 징벌적 상속세 및 증여세 완화도 필요하다고 강조했다. 그는 “징벌적 세율에 많은 기업들이 거점을 해외로 옮기며 국내를 떠나고 있는데 이렇게 해서는 절대 한국 경제가 잘 될 수 없다”며 “기업들이 국내에 남아 고용을 늘리는 것에 따른 소득세와 이익에 따른 법인세 증가가 상속 및 증여세 부분을 상쇄할 수 있다는 부분으로 국민들을 설득해 ‘부자 감세’ 프레임을 넘어선 사회적 대타협이 필요하다”고 강조했다.

김 팀장은 “국내 투자자들이 한국 증시에 대해 비관적일 수 밖에 없는 건 비교적 단기간에 우상향을 해본 경험이 없기 때문”이라며 “이는 그간 주주의 권익이 지켜지지 않았기 때문인 만큼 주주환원을 통해서 이 부분이 해결된다면 코리아 디스카운트 해소는 당연하다고 볼 수 있다”고 밝혔다.

이어 “주주환원을 통한 자본 배분 변화로 코스피 지수의 저점 라인이 3000선까지 높아질 수 있다고 보며, 추가 상승은 기업의 성장과 이익의 질에 달려 있다고 본다”며 “우선 저점 라인을 높여 국내 증시의 변동성을 완화하는 것만으로도 투자 활성화로 이어질 수 있을 것”이라고 말했다.

김기백 한국투자신탁운용 중소가치팀장이 22일 서울 여의도 금융투자협회에서 세미나를 진행하고 있다. (사진=한국투자신탁운용)