“각국 통화정책 디커플링 시점…한은, 7월 금리 인상 가능성 낮아”

유진투자증권 보고서

[이데일리 원다연 기자] 다음달 미국 연방준비제도(연준)의 기준금리 인상 재개 가능성에도 한국은행의 추가 금리 인상 가능성은 낮다는 분석이 나왔다.

김지나 유진투자증권 연구원은 26일 보고서를 통해 “각국의 통화정책이 디커플링, 차별화되는 시점”이라며 이같이 밝혔다.

김 연구원은 “통화정책의 후반부에는 그간 동조화됐던 정책 방향들이 조금씩 달라지기도 한다”며 “같은 방향의 통화정책이었지만, 그 정도와 국가의 기본 체력, 경제 구조 등에 따라 통화정책의 여파가 다르므로 결과적으로 개별의 경제 상황이 달라지기 때문”이라고 설명했다.

그는 “지금도 인플레이션과 경기 둔화의 수준은 국가별로 차별화 중”이라며 “미국을 비롯해 많은 국가들이 인상을 재개하고 경고하고 있지만 각자의 근본적인 사정은 조금씩 다르다”고 밝혔다.

김 연구원은 “인상을 하는 제1의 근거는 당연히 인플레이션”이라며 “최근 인상을 단행하거나 예고한 국가는 호주, 캐나다, 영국, 미국과 유로존 정도로, 이들의 공통점은 인플레이션 압력”이라고 말했다.

그는 “구체적으로 인플레이션이 예상을 상회했거나 헤드라인 물가는 진정 중이지만 근원 물가는 낮아지는 추세를 확인하지 못했거나 주택시장, 고용시장 등 기타 여건에서 인플레이션을 유발하는 압력이 추가로 확인된 경우로 요약할 수 있다”고 밝혔다.

김 연구원은 미국과 관련해 “올해 공급측 압력에 의한 물가 하락은 미국 실질 가처분소득 증감률을 ‘+’로 전환시켰고 비슷한 시기에 미국 가계의 저축은 증가 반전했다”며 “그 기간 미국 소비의 둔화 속도는 빠르지 않았다”고 전했다. 이어 “오랜 기간 유지된 높은 임금 상승률과 계속되는 신규 고용, 실질 가처분 소득 증가 및 저축률 상승은 그동안 소진돼 왔던 초과저축, 즉 추가 소비를 할 수 있는 기반이 된다”고 평가했다.

그는 “고용 호조로 야기되는 수요 과열은 물가 안정을 위해 둔화시켜야 하는 대상”이라며 “10년 만에 제대로 돌아온 미국의 필립스곡선의 기울기는 통화정책이 매파적일 수 밖에 없는 당위성을 부여해주었다”고 밝혔다.

그러면서 “6월 연방공개시장위원회(FOMC) 점도표에서 근원 PCE 전망치는 상향하고, 실업률 전망치는 하향한 것은 연준의 생각을 함축적으로 보여주고 있다”며 “미국 연준의 7월 인상 재개 가능성은 매우 높다”고 봤다.

김 연구원은 “주요국의 긴축이 재개되면서 한국의 기준금리 전망도 변화 중이”이라며 “가장 큰 걱정은 미국이 인상을 재개한다면, 한국과의 기준금리 격차가 확대되고 그 부담으로 금통위가 인상을 재개할 수 있다는 부분”이라고 밝혔다.

그는 다만 “인상이 재개된 국가들과 한국의 근본적이자 가장 큰 차이는 인플레이션”이라며 “국내 물가도 근원이 헤드라인보다 덜 떨어지는 상황에 노출되어 있으나, 목표치 혹은 한국은행의 전망 경로와의 괴리가 적고 예상 범위 내에 머물고 있다”고 했다. 이어 “한국은행은 인플레이션 경계감을 수시로 드러내고 있지만, 이번 물가 설명회에서도 확인했듯이 호주나 캐나다 인플레이션과 국내 상황은 다르다는 것을 분명히 했다”며 “물가로 인해 금융통화위원회가 추가 인상에 나설 가능성은 현재로서 낮다”고 봤다.

김 연구원은 “그렇다면 문제는 결국 대외 금리차에 의한 환율 변동성”이라며 “지난해 10월~11월 금리 인상은 인플레이션과 더불어 환율 급등을 방어하기 위한 결정이었기 때문에 환율에 따른 추가 인상 가능성은 열려 있다”고 밝혔다.

그는 “다만 현재까지 원화의 흐름과 절대적인 수준, 일간 변동성 등을 감안할 때 당장 7월 금통위 인상 가능성은 낮다”며 “시점상으로도 FOMC 를 앞두고 선제적으로 인상하기에는 당위성이 부족하다”고 했다.

또 “연준 긴축이 재개되더라도, 뒤로 갈수록 국내 경기 둔화와 세수 부족은 심화되기 때문에 인상은 더욱 어려워질 것”이라며 “인상 불안은 금리의 하방 경직성을 유지하겠지만, 현실화 가능성은 낮다”고 밝혔다.

이창용 한국은행 총재가 지난 5월 25일 오전 6년 만에 준공된 서울 중구 한국은행 신축 본부에서 열린 금융통화위원회 본회의에서 의사봉을 두드리고 있다. (사진=연합뉴스)