"美보다 中증시 매력도↑…통화정책·규제완화·저평가"

메리츠증권 보고서

[이데일리 이은정 기자] 올해 미국 대비 중화권 주식시장에 대한 투자 매력도가 상대적으로 높을 수 있다는 전망이 나왔다. 미·중 통화정책 디커플링(탈동조화)와 산업 규제 완화, 저평가 등 요인에 따른 것이다. 그간 낙폭이 컸던 홍콩 시장 가격 매력도가 높다는 평도 나온다.

메리츠증권은 25일 미국의 정책 정상화 우려에 나스닥 지수가 올해 들어 고점대비 15% 하락한 점을 짚었다. 홍콩 항셍지수는 오히려 연초대비 5.4%(24일 기준) 상승했고, 본토시장의 대표지수인 CSI300도 연초대비 -3.1% 하락에 그치며 S&P500 대비 선방 중이다.

미·중 통화정책 디커플링이 심화되고 있다는 평이다. 중국은 코로나19에서 가장 먼저 회복하면서 조기 긴축 정책을 펼쳤다. 그러나 경기 둔화 압력이 커졌고, 중국은 시진핑 국가주석의 3기 연임을 앞두고 경기 연착륙(5% 성장 달성)을 위한 경기부양에 나섰다. 지난해 12월 지급준비율 인하에 이어, 1월에는 1년물 정책금리(MLF)와 최우대금리(LPR) 및 단기자금금리(SLF) 등을 인하했다.

최설화 메리츠증권 연구원은 “통상 지수의 하단을 지지하는 것은 유동성이었고, 이런 관점에서 최근 중국 내 통화량 지표 반등은 주식시장의 바닥을 확인해준다”며 “이에 일부 글로벌 펀드에서 바닥 타진에 따른 저가매수세가 유입되는 것이 관찰되고 있는데, 특히 홍콩 유입 강도가 본토보다 강하게 나타나고 있다”고 말했다.

또 산업 규제에 관한 정부의 미온적인 태도 변화는 중국증시의 상대적 매력을 높이는 다른 요인으로 꼽았다. 지난해 연말부터 시작된 부동산 규제 완화에 이어, 최근 플랫폼 산업에 대한 기조도 보다 긍정적으로 바뀌었단 설명이다.

지난 1월 19일 중국 발전개혁위원회 등 11개 부처에서는 공동으로 ‘플랫폼 경제의 건강하고 지속적인 발전을 위한 의견’을 발표했다. 핵심은 플랫폼 경제에 대한 감독관리 기조를 유지해 가는 가운데, 중국정부가 전략적으로 육성하는 인공지능(AI)·클라우드 컴퓨팅·블록체인·운영체제(OS)·반도체(CPU) 등 영역에서 플랫폼 기업들이 투자 확대를 통해 기술 연구 및 개발 혁신을 장려한다는 내용이다.

최 연구원은 “중국 정부가 플랫폼 ‘길들이기’라는 초기의 목적을 달성하고 2022년 경제 성장 둔화 등을 종합적으로 고려해 내놓은 긍정적인 정책으로 해석된다”며 “앞으로 중국의 빅테크 기업들은 중국 정부의 육성 산업 내 투자를 늘릴 것으로 예상되며 이는 이들의 중장기 성장동력 확보에 긍정적으로 작용할 전망”이라고 전했다.

다만 변수도 여전히 남아있다. △현단계 중국 정부의 경기부양 강도가 얼마나 지속될지 △미국의 정책 정상화로 빠르게 축소되는 미ㆍ중 10년물 국채금리 스프레드와 이에 따른 위안화의 약세 전환 여부 △소비세, 부동산 보유세 등 올해 출범이 예상되는 규제책들의 발표 시기와 영향 △플랫폼 기업들이 투자 확대에 따른 실적의 추가 하향 조정 여부 등을 꼽았다.

메리츠증권은 정책 모멘텀이 지속될 3월 양회까지 중국 시장 트레이딩 ‘매수’(BUY) 전략을 권고하고, 낙폭이 컸던 홍콩시장과 본토 블루칩의 상대적 강세를 예상했다. 특히 홍콩증시는 정부 규제 완화의 최대 수혜자이며, 기술적으로도 18년 이후의 삼중바닥을 형성해 가격 매력이 높다고 봤다.

최 연구원은 “과거 중국 지도부 교체가 있었던 해마다 홍콩 항셍지수의 수익률이 본토보다 더 높았는데 이것 역시 올해 홍콩시장에 긍정적 요인”이라며 “그간 홍콩에 대한 막연한 우려가 많았지만, 올해만큼은 먹을 것이 많아 보이는 시장이다”고 전했다.