구두개입→일시조정→매입
단기진정 후 상승 '도돌이표'
현물환시장 '달러 부족' 심화
"계속 오를것" 기대감 부채질
최근 외환시장을 바라보는 시장의 시선은 과거 부동산 폭등기를 떠올리게 한다. 정부가 구두개입과 수급대책을 내놓을 때마다 시장참여자들은 이를 안정신호가 아닌 '저점매수 기회'로 받아들인다. 부동산시장의 '패닉바잉'이 외환시장의 '달러 매수'로 옮겨붙은 형국이다.
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19일 서울 중구 하나은행 위변조대응센터에서 직원이 달러화를 정리하는 모습. /사진=뉴스1 |
19일 한국은행 분석에 따르면 최근 외환시장의 수급 불균형을 주도하는 주체는 외국인이 아니다. 개인투자자와 수출기업이 환율 상방압력을 키우고 있다는 진단이다.
이번 환율상승 국면이 위험한 이유는 '풍요 속 빈곤' 때문이다. 한은은 달러를 빌려주는 외화자금시장(스와프시장)의 여건은 매우 양호하다고 본다. 하지만 정작 현물환시장에선 달러매입 수요만 강해 환율이 내려오지 않는 '돈맥경화'가 발생했다.
지난해 1~11월 경상수지 흑자는 1018억달러였지만 같은 기간 거주자의 해외증권 투자는 1294억달러, 직접투자는 268억달러로 외화수요가 공급을 압도했다. 외국인의 국내증권 투자(동일 기간 504억달러)와 직접투자(63억달러) 유입을 합쳐도 역부족이었다. 여기에 외국인 증권투자 중 주식부문에서 71억달러가 유출됐다.
현물환시장의 달러 '빈곤'은 기대심리를 더 자극한다. 수출기업은 달러를 벌어도 환전을 늦추고 수입업체는 결제대금을 선제적으로 확보하려는 움직임을 보이면서 시장은 한 방향으로 쏠린다. 부동산 불패신화처럼 '달러 불패신화'가 시장심리를 지배하기 시작한 것.
외환당국은 국민연금과의 외환스와프 한도확대와 수출업체 달러매도 유도 등 가용한 수급안정책을 잇따라 내놨다. 하지만 시장에선 오히려 '정책이 나올수록 환율은 오른다'는 기대를 강화하고 있다는 평가가 나온다. 과거 부동산대책이 매번 단기진정 뒤 가격상승으로 이어진 것처럼 외환시장에서도 정책이 심리를 자극하는 역효과가 나타나고 있다는 것이다.
'미국발 약발'마저 제한적이라는 점도 시장의 학습효과를 키웠다. 한은은 환율수준 자체보다 환율상승 기대가 폭넓게 확산할 경우 자본유출과 환율상승이 서로를 강화하는 자기실현적 악순환으로 이어질 수 있다고 경고한다.
고환율은 국내 증시에도 부담이다. 외국인투자자 입장에서는 환차손 위험이 커지기 때문이다. 주가가 오르더라도 원화가치가 떨어지면 달러 기준 수익률은 약화한다.
환율이 1500원을 향해 갈수록 외국인이 한국주식을 보유할 유인은 약해질 수밖에 없다. 외국인 자금의 이탈은 코스피 수급을 약화시키고 변동성을 키우는 요인으로 작용한다.
외환당국은 환율수준 자체보다 '환율은 더 오른다'는 기대가 고착되는 상황을 경계한다. 환율이 심리적 저지선으로 여기는 1500원선에 근접할수록 정책부담은 더욱 커질 전망이다. 정부는 다음달부터 △해외주식 매각 후 국내주식 투자시 양도세 감면 △개인투자자용 선물환 도입 및 환헤지 세제지원 △해외 자회사 배당금 환류에 대한 세제혜택 등을 예고했다. 금융기관 대상 거시건전성 조치도 검토한다.
박형중 우리은행 이코노미스트는 "수급 중심의 단기대응을 넘어 국내 자산의 장기투자 매력을 높일 수 있는 구조적 대책이 필요하다"고 말했다.
최민경 기자 eyes00@mt.co.kr
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