[GAM]AI·방산 슈퍼사이클 승자 PLTR ② 중장기 성장 세가지 동력

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 최근 3년간 2400%에 달하는 팔란티어 테크놀로지스(PLTR) 주가 랠리는, 단순한 재무 개선 이상의 '내러티브 재평가'가 어떻게 주가를 재정의하는지 보여주는 교과서적 사례다.

한때는 논란 많은 감시 소프트웨어 업체이자 적자 나는 정부 IT 하청 업체로 여겨졌지만 지금 시장은 팔란티어를 AI 인프라 플랫폼이자 서방 동맹의 디지털 안보 파트너로 재규정하고 있다.

씨티그룹은 팔란티어에 대한 투자의견을 매수로 상향하며 2026년을 기점으로 미국 상업 및 정부 사업이 동시에 폭발하는 슈퍼사이클을 가정하고 있다. 업체의 공시에 나타난 미국 상업 부문의 잔여계약가치(RDV, Remaining Deal Value)가 지속적으로 세 자릿수 증가를 보이며 향후 상업 매출의 가파른 확장을 예고한다는 점이 장밋빛 시나리오의 근거다.

아울러 2025년 3분기 기준 팔란티어의 매출과 이익이 모두 투자은행(IB) 업계의 예상치를 상회하고 연간 가이던스를 상향하는 등 연간 매출 성장률과 영업이익률이 동시에 개선되는 레버리지 국면에 진입했다는 평가다. 여기에 최근 12개월 기준 약 20억 달러 수준의 잉여현금흐름(FCF)을 처음으로 달성하며 고밸류에이션을 지탱할 재무적 체력도 갖췄다는 분석이다.

투자자들이 팔란티어에 열광하는 심리적 포인트도 분명하다. 군사 및 정보기관이 실전에 쓰는 AI 운영체제(OS)라는 흔치 않은 스토리텔링과 오픈AI 및 엔비디아와 더불어 AI 시대의 기초 인프라라는 시장 내 입지, 그리고 창업자 피터 틸과 장기간 비상장 시기의 '그림자 기업' 서사가 만들어낸 컬트적 브랜드가 그 예다.

밸류에이션은 단연 부담스럽다. 씨티그룹은 2027년 매출 대비 EV/S(기업가치/매출 비율) 68배 수준에서 여전히 30% 이상의 상승 여력을 제시하고 있는데, 이는 성장률이 60~80%대로 유지된다는 전제가 깨질 경우 낙폭도 그에 상응할 것이라는 점을 의미한다. 팔란티어 주식은 이미 '성장주'가 아니라 '성장에 실패할 수 없는 주식'이 돼버렸다.

각종 컨센서스와 투자은행 자료를 종합하면, 팔란티어의 2026~2027년은 매출과 이익이 모두 30~40%대 고성장을 이어가는 시나리오가 기본 전제로 깔려 있다. 시장 조사업체와 데이터 플랫폼들이 제시하는 전망을 보면, 2024년 약 28~29억달러 수준인 매출액이 2025년 35억 달러 안팎으로 늘어나고, 2026년 약 42억 달러로 증가한 뒤 2027년에는 52억~76억 달러 수준까지 계단식 성장을 이어가는 시나리오에 무게가 실렸다.

팔란티어의 AI 시스템 탑재하고 군으로 향하는 트럭 [사진=블룸버그]

일부 공격적인 시나리오는 미국 상업 부문의 잔여계약가치가 세 자릿수 성장을 지속하고 AIP 채택률이 가속된다는 전제 하에 2026년 매출 성장률이 70~80%까지도 가능하다고 가정한다.

이익과 마진 측면에서 보면, 팔란티어는 2023년부터 흑자 기조를 확보한 뒤 순이익이 2025년 11억달러, 2026년 14억~15억달러, 2027년 17억~22억 달러 수준까지 확대될 것이라는 전망이 우세하다.

일부 분석은 2026년과 2027년 주당순이익(EPS) 전망치를 각각 0.56달러와 0.71달러로 제시하며, 잉여현금흐름(FCF)은 수십억 달러 규모로 치솟을 것으로 예상한다. 단순 컨센서스 기준으로도 2026년 전후 매출 연평균 성장률(CAGR)은 25~35%, 이익 성장률은 30% 안팎이 가능하다는 시각이 많다.

팔란티어 로고 [자료=블룸버그]

씨티그룹의 슈퍼사이클 시나리오는 여기에 추가적인 상향 여지를 얹어 2026년 매출 성장률이 70~80%까지 튈 수 있다고 주장한다.

결국 시장은 팔란티어가 '빛 좋은 AI 스토리주'가 아니라 매출액 40~50억달러와 순이익 15억달러 이상을 꾸준히 찍는 고성장·고마진 소프트웨어 기업으로 빠르게 이행할 것으로 전망하고, 이를 가격에 선반영하고 있다.

팔란티어는 시장 입지와 관련해 한때 정부 의존도가 과도하고, 상업 부문에서 실패했다는 비판을 받았지만 최근 데이터는 상반된 그림을 보여준다. 정부 매출은 여전히 전체의 절반 이상을 차지하는 현금 창출원(cash cow)이지만 성장률 측면에서 미국 상업 부문이 전체를 견인하는 구조로 바뀌고 있다.

팔란티어는 고객과 지역, 제품 등 모든 분야에서 동시에 시장을 넓히고 있다. 고객 포트폴리오에서 보면 국방·정보에서 출발해 제조·에너지·금융·헬스케어·물류·스포츠·엔터테인먼트까지 확장했다. 지리적으로는 미국 중심에서 나토·유럽·아시아 동맹국으로, 특히 국방·재난·보건 데이터 인프라 프로젝트를 통해 영향력을 키우고 있다.

제품 구조 측면에서는 소수 초대형 계약 위주에서 벗어나 중형 고객 다수를 상대로 파운드리(Foundry) 플랫폼과 AIP를 패키지화 해 판매하는 제품화 전략을 가속하는 움직임이다.

이 과정에서 팔란티어는 클라우드 빅테크와의 정면 승부를 피하기보다 오히려 아마존웹서비스(AWS)와 마이크로소프트(MSFT)의 애저(Azure), 구글 클라우드(Google Cloud) 같은 인프라 위에서 돌아가는 고부가 애플리케이션 레이어로 스스로를 포지셔닝하고 있다. 클라우드 인프라 업체가 데이터센터를, 팔란티어가 AI 전쟁실(워 룸)을 담당하는 구조로 시장을 설계하는 셈이다.

장기적으로 팔란티어의 성장 경로는 크게 세 가지 축에 달려 있다. 첫째는 서방 정부와 동맹국에서 방산·정보·재난·보건 데이터 인프라의 사실상 표준으로 자리 잡을 수 있는지 여부다. 둘째는 민간 기업에서 AIP와 파운드리(Foundry) 플랫폼이 AI 도입의 기본 운영체제(OS)로 굳어질 수 있는지 여부다. 마지막으로, 감시 및 프라이버시, 전쟁과 관련된 정치 및 규제 리스크를 관리하면서 브랜드를 유지할 수 있을 것인지 여부다.

투자은행과 데이터 플랫폼들이 제시하는 수치는 대체로 긍정적이다. 단일 기업 기준 매출 80억 달러, 순이익 20억 달러 이상, 매출 연평균 성장률 20%대 후반, 이익 성장률 30% 안팎을 2030년 전후까지 유지할 수 있다는 시나리오가 다수다.

일부 전망은 2030년 매출 80억 달러를 넘기고 순이익 20억달러, 주당순이익 1달러 초중반, 잉여현금흐름(FCF) 50억달러 이상을 기록할 수 있다고 본다.

그러나 이 모든 숫자를 지탱하는 것은 결국 팔란티어가 국가와 산업의 AI 인프라로서 필수불가결한 존재가 될 것이라는 전제다. 만약 빅테크 클라우드가 자체적인 유사 온톨로지·에이전틱 AI 플랫폼을 내놓아 기능 격차가 줄어들거나 거대 공공 프로젝트에서 정치 및 윤리 논란으로 대형 계약이 취소되는 사건이 반복된다면 지금의 프리미엄은 합리적인 선견지명에서 집단적 과신으로 순식간에 평가절하될 수 있다.

팔란티어는 지금 AI와 지정학이라는 두 개의 거대한 파도가 교차하는 지점에 서 있다. 투자자들이 궁극적으로 베팅하는 것은 특정 분기 실적이 아니라 그 파도의 꼭대기에서 업체가 전쟁과 경제를 동시에 관제하는 소프트웨어 인프라로 살아남을 가능성이다. 근본적으로 정치적이고 구조적인 질문에 대한 답인 셈이다.

씨티그룹과 달리 비관적인 하우스는 팔란티어 주가가 70% 이상 폭락하는 시나리오를 점친다. RBC 캐피탈 마켓은 업체의 목표주가를 45달러로 제시하고 '시장수익률 하회' 투자 의견을 내놓았다. 일부에서는 팔란티어가 모든 밸류에이션 원칙을 무시한 주식이라고 주장한다.

미국 온라인 투자 매체 식킹알파는 팔란티어가 EV/매출과 EV/FCF, PER 등 거의 모든 지표에서 고성장 소프트웨어 동종 업계 평균 대비 수십에서 수백 퍼센트의 프리미엄을 받고 있다는 점이 비관적인 논리의 출발점이라고 지적했다.

shhwang@newspim.com

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